原文地址：揭秘2010年A股市场50家隐形冠军(作者:尤旭东)作者：巴菲特粉丝 它们的销售额或许永远无法和中石油这样的大型央企相匹敌，但这并不妨碍它们在各自的子行业中的领袖地位，它们就是隐形冠军。

依靠政策垄断，央企们拥有着其他企业无法进入的盈利护城墙。对于隐形冠军而言，行业地位形成于市场竞争，它们的盈利护城墙往往更为坚固。

《投资者报》数据研究部为投资者筛选出2010年A股市场50家隐形冠军，它们都是各自子行业的领袖企业。

2009年，《投资者报》筛选出第一期即2009年度A股50只隐形冠军。与去年相比，2010年隐形冠军公司的筛选延续了跳出细分市场行业冠军的标准，有所不同的是，2010年不再关注其二级市场估值，从业务上看更注重贴近生活，即它们的业务更为投资者所了解。

还需要指出的是，2009年底以来，大量创业板公司和中小板公司上市，使得筛选隐形冠军有了更大的范围，这也是2010年的名单与上年有大幅变化的重要原因之一。

在新名单中消失的公司，不意味着它们失去了行业领袖地位，而是因为它们已经不符合《投资者报》除“冠军”以外的其他筛选理念。

子行业领袖

《投资者报》关注这样一群冠军：它们所在的行业或许无关国计民生，抑或这些行业不为大众所熟知，但依靠数年甚至数十年在行业中竞争形成的领袖地位，它们有足够的资本笑傲群雄。

规模上，它们并不算大，很多公司今年上半年的销售额不过亿元，它们很多是从小作坊成长而成，在这过程中，它们面临各种困难，但依靠不断改进的战略管理能力、公司治理结构和团队领导力，它们在各自的子行业中形成了卓越的竞争力和领导地位。

在这50家隐形冠军公司中，有7家为央企，10家为地方国有企业，25家民营企业，还有8家公司为其他所有制形式等。

对于民营资本而言，在公司设立之初，资金实力、人员配置以及技术能力都要逊色于国有企业，民营企业只能进入一些规模较小的细分市场，否则会在短时间内被国有资本绞杀。

纽扣、蜡烛、假发、汽车饰品、饮料包装盒……民营企业选择这些进入门槛低的市场，十年如一日，却形成了无法撼动的领导地位，这就是隐形冠军。

一年涨幅领先上证50%

处于垄断地位的央企，尽管受人瞩目，但在资本市场中，它们却鲜受投资者青睐。原因在于，虽然它们是行业冠军，但依靠政策垄断形成的市场地位，决定了它们缺乏规范治理、职业经理人团队、战略管理等诸多方面的企业竞争力。

从另一个角度看，这些公司从规模上“富可敌国”，投资于它们，意味着将放弃伴随企业成长的股票增值收益，而选择稳健的现金分红收益。

当然，不是所有的“显形”冠军都是国企，新希望、福耀玻璃等等，它们都是民营企业，它们也都是行业的龙头企业，不过，它们早已声名显赫，在资本市场上，它们正是基金等机构投资者的基本配置品种。实际上，这样的民营“显形”冠军从数量上是少之又少。

为分析隐形冠军的二级市场表现，《投资者报》将2009年50只隐形冠军公司个股制作成按等额投资权重计算的指数——隐形冠军50指数。

自2009年9月14日发布第一期50只隐形冠军名单以来，YXGJ50指数至2010年10月20日累计上涨了49.2%，而同期，上证综指下跌了0.8%。

若计算该指数2009年初至今的表现则更令人惊叹，累计涨幅达到153%，而上证综指的上涨幅度只有65%。

对于新的隐形冠军50指数的表现，我们依然乐观，原因在于，我们基本理念没有发生变化。优秀的盈利能力和成长性，是它们获得良好市场表现的基因。

盈利护城河

尽管只是细分市场的隐形冠军，但它们的行业地位来自竞争，因此在很大程度上，盈利护城河胜于依靠行政垄断的大型央企。这种护城河不是体现在销售额和利税的规模，而在于成长性、利润率及抵御风险的能力。

《投资者报》将2010年50家隐形冠军与拥有大量“显形”冠军的沪深300公司进行业绩对比，2009年，50家隐形冠军公司的销售额同比增长9%，而沪深300公司仅为3%。2007~2009年来的复合增长率，隐形冠军也领先于沪深300公司。

再比较利润率，沪深300公司2009年的平均销售毛利率27%，2010年上半年平均为27.9%，而隐形冠军公司的平均销售毛利率在2009年和2010上半年分别达到了32.6%和33.4%。

需要指出的是，沪深300公司包括了目前A股市场的所有金融类上市公司，而银行、证券和保险等金融公司有别于制造业公司，依靠金融牌照享有巨大的暴利获取能力，在盈利能力上远胜于其他所有制造业公司，因此，隐形冠军公司能在与沪深300公司的盈利对比中胜出，实际上体现出的优势已经非常明显。

A股市场50家隐形冠军

瑞贝卡(6000439.SH)01

发制品行业的龙头企业，产品主要销往非洲和北美洲，外销比例超90%。公司已在非洲建厂并加大对国内市场的开拓力度，随着假发消费理念的转变，公司在行业的领导地位将巩固。

劲嘉股份(002191.SZ)02

它只是为卷烟厂生产烟标，但却做到销量全国第一，在烟草业烟标份额达到10%。公司与国内50多家大中型烟草企业建立了供应关系，行业龙头地位让其有很强的议价力，未来业绩仍值得期待。

新纶科技(002341.SZ)03

国内防静电/洁净室龙头企业，从技术看，公司净化工程和超净清洗处于国际领先地位，但市场份额仍很低，若公司能抓住上市机会利用资金优势加紧市场开拓，未来高速增长值得期待。

齐心文具(002301.SZ)04

国内最大的办公文具制造商，上半年尽管产能紧张，但通过外协加工实现收入增长13%，外协比例增至35%，上半年营业收入同比增长13%，渠道和品牌等投入开始发挥效益。

恒生电子(600570.SH)05

国内金融机构信息化解决方案最具实力的供应商之一，在基金业的市场份额高达70%以上，在证券、期货行业市场份额分别为45%、40%。上半年营业收入2.95亿元，同比增18%。

证通电子(002197.SZ)06

国内移动金融设备领头公司，主力产品ATM用金属加密键盘国内市场占有率超过30%，主要为国内外知名ATM厂商供货。拳头产品EPOS国内市场份额为50%，占整体营收50%以上。

太阳鸟(300123.SZ)07

国内游艇业规模最大、设计和研发技术水平最高的企业之一，2008年复合材料船艇销售额和产量排内资企业首位。募投项目将实现扩产80%，超募资金将用于收购竞争对手，实现扩张。

泰豪科技(600590.SH)08

军工电源和智能建筑电气领域行业的领导者。随着政府对节能政策的推进和深化，公司在智能建筑电气方面的优势将进一步体现，主营业务的巨大空间可以预见。

威孚高科(000581.SZ)09

公司生产的燃油喷射系统是柴油汽车发动机的核心部件，在国内市场占有率超40%，高居首位。子公司威孚力达主产品为汽车尾气催化净化装置，该公司在国内市场的份额也居第一位。

久联发展(002037.SZ)10

位于多山之省贵州的民用爆炸品上市公司，收入规模在同行业排名第一。据贵州交通建设规划，在未来6年内要建设大量城市铁路和高速公路，多山地形使民爆产品成为必不可缺的用品。

开创国际(600097.SH)11

我国大洋捕捞行业的龙头企业，公司主要鱼种为竹荚鱼和金枪鱼。在去年底完成了资产重组之后，公司船队规模国内第一。2010年以来，主要产品价格回升有利于公司盈利快速回暖。

广电运通(002152.SZ)12

国内ATM机龙头企业，主营货币自动处理设备，通过与国内银行的合作，产品在国内拥有最高的市场份额，国外市场拓展也非常迅猛。随着农村市场打开，公司业务高速增长值得期待。

宝胜股份(600973.SH)13

电力电缆行业的龙头企业，曾为鸟巢提供电力电缆。随着国内核聚变发电项目的大量批复以及出口需要，损耗低的超导电缆有望成为公司新的盈利增长点。

山东药玻(600529.SH)14

模制药用玻璃瓶是公司主要产品，该产品在国内市场占有率达70%以上。我国医药行业每年增长速度在10%至20%，公司销售额也以几乎相同的速度稳健成长，未来有望继续受益医改。

浙江阳光(600261.SH)15

国内最大的节能灯制造商，产品名列政府采购名录第一。在国家发改委2009年高效照明产品推广任务中中标订单最多，虽短期盈利有限，但对公司品牌提升和市场份额扩张大有裨益。

广州国光(002045.SZ)16

长期专注于扬声器和音响产品的研发生产，是这一领域的龙头企业，是国内为数不多的能进入专业HI-FI、监听音箱等高端领域的企业，公司产品主要为OEM出口，外销比例达到80%。

青岛金王(002094.SZ)17

蜡烛工艺品行业的领军企业，是国际主流零售企业认可的新材料工艺蜡烛制造商。随着越南基地的投产，公司将突破不能直接出口美国的政策瓶颈，实现蜡烛业务增长新的腾飞。

伟星股份(002003.SZ)18

纽扣和拉链也许不起眼，但公司却凭这两门生意在2009年做到超10亿元的销售额，凭在国内中高档服装辅料行业龙头地位，这家公司有着其他诸多行业难以企及的业绩表现。

金螳螂(002081.SZ)19

国内装修装饰行业的龙头，主要客户包括鸟巢、人民大会堂等大型场馆及高档酒店。装修装饰市场竞争激烈，公司在此环境下能够获得超过40亿元年营业收入表明了其强势领导地位。

宁波华翔(002048.SZ)20

主要业务是汽车内饰及零配件和改装车。汽车线路保护器为世界领先地位，是国内最先进的轿车排气系统总成供应商，唯一掌握天然胡桃木内饰件技术。

东信和平(002017.SZ)21

国内智能卡市场的龙头，尤其在SIM卡领域，公司出货量和市场份额高居行业第一。目前公司的境外销售额占比达到56%，海外业务开拓将提升公司在全球市场的地位。

珠海中富(000659.SZ)22

可口可乐和百事可乐超过一半以上的包装瓶都是由该公司提供，这是我国乃至亚洲最大的饮料PET瓶厂商。近期公司增发获得通过，将募集7亿元用于增加水、饮料等包装产品产能。

博云新材(002297.SZ)23

国内粉末冶金复合材料行业龙头，依托中南大学粉末冶金工程研究中心，技术实力雄厚，产业链较完善。上半年拟募资5亿元投资大飞机刹车系统，从而增加一个新的利润增长点。

吉林森工(600189.SH)24

木材加工行业龙头，原材料自给率达到40%，今年产能利用率达到100%，且因下游需求回暖，公司产品约有10%的平均提价空间，因大小兴安岭规划或加速木材涨价，公司因此受益。

新北洋(002376.SZ)25

国内唯一掌握专用打印机核心技术的企业，过去三年收入与净利润的年均复合增长率分别为26%和34%。上半年由于高铁业务拉动打印机收入激增，净利润同比增长69%。

大西洋(600558.SH)26

国内焊接材料行业龙头，是目前国内产品种类最全的焊材制造商。产品国内市场占有率20%以上，西南地区占有率超过80%，综合效益居全国同行业第一。

拓维信息(002261.SZ)27

拥有全国唯一手机动漫杂志的公司，提供目前国内唯一手机动漫业务平台。从全球看，动漫产业发展潜力巨大，但我国目前产业发展相对落后，子行业手机动漫产业未来成长空间巨大。

中瑞思创(300078.SZ)28

国内电子商品防盗系统(EAS)行业龙头，主营产品硬标签在全球市场份额高达30%，公司旨在成为全球最大的零售行业防盗系统整体解决方案提供商，防盗标签产业存在高速增长的空间。

汉王科技(002362.SZ)29

公司的电纸书产品在国内的市场占有率达95%以上，在全球的排名也处于前三。依靠自主研发的四大核心技术，公司成为我国智能人机交互领域的领导者，近年业绩高速增长。

三五互联(300051.SZ)30

国内企业邮箱行业龙头。在上半年1694万元的净利润中，企业邮箱业务占比46%，毛利率超90%。近日收购北京亿中邮信息技术公司70%股权，行业地位进一步巩固。

新海股份(002120.SZ)31

国内技术水平最高、产销规模最大的塑料打火机制造商，近年出口额占公司总销售额比重约95%。作为出口额最大的企业，公司年打火机出口额占全国同行业出口总额的十分之一以上。

帝龙新材(002247.SZ)32

国内装饰纸行业龙头，以新型建筑装饰材料为主业，产品包括装饰纸、浸渍纸、装饰板和氧化铝装饰面板，装饰纸产品收入比50%以上，上半年产销势头良好，实现营业收入1.65亿元。

梅花伞(002174.SZ)33

国内制伞行业出口龙头企业，晴雨伞出口量、出口金额、出口国家和地区数量均位居全国伞具生产企业第一位，是国内制伞行业唯一的省级技术中心。

奥飞动漫(002292.SZ)34

原创动漫创意产业背景下上市的第一股，目前确立产业经营与动漫形象创作一体化盈利模式，尽管上半年净利润同比下滑15.62%，但长期价值向好，预计明年销售收入可超9亿元。

棕榈园林(002431.SZ)35

主要从事园林景观设计和园林工程施工业务，为国内地产园林龙头企业。也是国内少数几家同时具有城市园林绿化一级资质和风景园林工程设计专项甲级资质的企业之一。

好当家(600467.SH)36

海参养殖龙头，养殖业占比42%，目前拥有围堰海参养殖海域2.6万亩。虽然因海参成本大涨压低产品毛利率，使中期业绩相对平淡，但海参量价齐升是亮点。

宝新能源(000690.SZ)37

清洁能源龙头，以洁净煤燃烧技术发电和可再生能源发电为主业。目前在建和规划产能达994.6万千瓦，是当前产能的11.43倍，预计明后年业绩仍将高增长。

浙江龙盛(600352.SH)38

全球最大染料生产商，分散染料产量连续六年居世界第一，染料业务成本优势和定价能力突出。今年产品销量增加，分散和活性染料收入分别增长30%和75%。

广陆数测(002175.SZ)39

国内品种最多、规格最全的专业数显量具生产商，全国唯一生产测量范围在500mm以上专用非标电子数显量具厂家。70%以上产品出口欧美等30多个国家和地区，产量占国内的50%以上。

四维图新(002405.SZ)40

中国第一、全球第五大导航电子地图供应商，在中国车载导航地图市场的占有率超过60%，在GPS手机地图市场的占有率则达到近70%。

四创电子(600990.SH)41

民用雷达行业龙头，拥有国家气象雷达生产基地和国内雷达行业唯一一家908工程集成电路产品设计开发中心。航管雷达突破军用领域可能性较大，若取得适航认证将突破民用机场市场。

海康威视(002415.SZ)42

作为国内最大的视频监控设备生产商，全球领先的硬盘录像机产品供应商之一。上半年实现净利润3.74亿元，同比增长51.18%，前端产品增速达219%，且毛利率上升8个点至48%。

钢研高纳(300034.SZ)43

主要从事航空航天材料中高温合金材料的研发和销售，国内高温合金领域技术水平最先进、生产种类最齐全的企业之一，目前市场份额约30%，收入结构中军品占60%，民品占40%。

獐子岛(002069.SZ)44

国内最大海珍品底播养殖企业，目前公司已经拥有绝对领先的资源，虾夷扇贝产量占国内产量的三分之一，占底播虾夷扇贝产量80%以上，成为绝对的行业龙头。

高乐股份(002348.SZ)45

我国电动塑胶玩具的出口龙头企业，行业内国内自主品牌玩具第三名，自主品牌出口电子电动玩具第二名。毛利逐年提高，从2006年的17.04%升至2009年的35.53%。

斯米克(002162.SZ)46

中英合资，国内第一家拥有喷墨打印技术设备的陶瓷企业。在国内各大政府工程、国家基础建设项目、高档房产楼盘装修项目上，前三季度营业收入6.84亿元，同比增1.96%。

机器人(300024.SZ)47

作为研制出中国第一台工业机器人的公司，它打破了国外企业对该领域的垄断，创建了中国机器人产业，在机器人技术工程化、产业化等方面居于国内的龙头地位。

利达光电(002189.SZ)48

国内光学元件行业的龙头企业，外销日本比重达到7成，主要产品透镜和棱镜具有很高的国际竞争力。全球市场份额也达到20%以上，未来电子行业复苏将给公司带来机会。

高德红外(002414.SZ)49

国内规模最大的红外热像系统供应商，在全球行业排名第四。随着医疗等下游行业对红外热像系统的需求快速增长，公司主要业务存在爆发式增长的空间。

长城集团(300089.SZ)50

国内艺术陶龙头企业，产品近9成出口，2008年产品出口额位居行业第二，拥有覆盖68个国家和地区的400多个客户。上半年实现净利润2735.64万元，同比增长32%。