市場先生 &科姐 :
我也想過 "雙計" 的問題。整個集團的 07 年末內含值 (EV) RMB150,311M 內包括壽險及非壽險業務的 EV。壽險業務的 EV RMB73,407M 亦包括有效業務與一年新業務。我們給平保估值時，將整個集團的 EV 再加一年新業務價值 x 20 倍和非壽險業務純利 x 15 倍，等於將一家公司估值時，把它的資產淨值再加上它部分業務的純利 x 某個倍數去估算，確有重複計算之嫌。
下圖的計法與 "市場先生" 的一樣，一年新業務 x 20 倍估值，非壽險業務以它們 07 年純利 x 15 倍估值，但 EV 只計壽險部分，再減 "已扣除持有償付能力額度" 一年新業務價值，避免 "雙計" 問題。
科姐妳曾說若壽險部分用類似資產淨值的方法估值，那麼其他業務亦應用類似銀行以市帳率估值，再因應內地股債市場價格下跌，給 EV 打個折，即是我昨晚用英文留言給妳的計法。然而非保險業務的盈利貢獻已佔平保整體盈利逾三成，加上 07 年以高於資產淨值發 A 股的集資淨額也算進非壽險業務 EV 內，還是跟 "市場先生" 般先把壽險部分的 EV 拆開，再將非壽險業務 x 一個保守的市盈率另行估值較恰當。
無疑因內地股債價格持續下滑，須先將 07 年末的壽險 EV 和一年新業務價值打個折才可用來給平保估值。然而這個折扣應怎樣計，各人心中標準不一。為免大家嚇大家，無謂計。
Cory :
重看 07 年報平保如何計算 "內含值"。它現時壽險的銷售渠道雖多元化，但計算壽險和其他業務 EV 時，它無先把銀行和其他業務的業績和淨資產拆開做來自壽險與非壽險兩部分。相信它把業績分類時已考慮過，當各類保險產品銷售渠道多元化時，把集團 EV 分拆做壽險與非壽險兩部分，會否出現重複計算的問題。
下圖數字全部來自 平保 07 年報，主要採用 p.88-91 "內含值" 計算表內的數字。採用中國會計準則計算的資產淨值和盈利數字較國際準則 IFRS 保守，亦較符合中國保監計算各類準備金的規定。