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《浙商》记者 朱健

关键词 明牌珠宝 老凤祥

一个是嫡传、一个是旁枝，一个是借壳、一个是IPO。本为同根同宗的明牌珠宝和老凤祥，正在资本市场上演双龙戏“珠”。

随着贵金属尤其是黄金价格的飞涨，相关行业开始欣欣向荣。2011年3月7日，证监会审核通过浙江明牌珠宝股份有限公司（下称明牌珠宝）的首发申请。而早先于2009年借壳中国铅笔、“镀金”登陆A股市场的老凤祥股份有限公司（股票代码：600612，简称老凤祥）则在2010年实现了143亿元的营业收入，同比增长29.65%，连续三年位居境内珠宝首饰品牌榜首。

少有人知的是，位于浙江省绍兴县福全镇的明牌珠宝与行业龙头老凤祥之间颇有渊源。明牌珠宝控股股东日月集团，前身系浙江老凤祥首饰厂。该厂系由福全镇政府下属全资集体企业绍兴福全印染公司同上海老凤祥前身上海远东金银饰品厂合作、并于1987年8月成立的绍兴分厂，后改称浙江老凤祥首饰厂。

一个是嫡传、一个是旁枝，一个是借壳、一个是IPO。本为同根同宗的明牌珠宝和老凤祥，正在资本市场上演双龙戏“珠”。

家族式“股权改造”

明牌珠宝招股说明书显示，公司目前共有9大股东，分别为日月集团、永盛国际、日月控股、携行贸易、鑫富投资、联众投资、博时投资、永丰商务、恒瑞泰富。农民出身的虞氏父子分别直接持有日月集团41.21%和48.24%的股权。除此之外，虞氏家族通过其余7家公司持有公司股份，共计达到16606.6万股，占明牌珠宝发行前总股本的92.26%。唯一未见虞氏家族身影的恒瑞泰富，目前只持有明牌珠宝100.02万股，仅占发行前总股本的0.56%。

1994年11月，公司前身浙江老凤祥首饰厂重新界定股权，首饰厂职工集体股占48.62%，上海老凤祥首饰总厂占25.69%，福全镇尹家坂村民委员会、福全经济实业总公司各占12.85%。

1995年10月，浙江老凤祥首饰厂职工持股会与尹家坂村经济合作社下属的绍兴县日月珠宝首饰厂共同组建日月集团，由虞阿五任董事长。日月集团接替首饰厂职工持股会持有浙江老凤祥首饰厂48.62%的权益。后因双方合作发生不快，1997年，绍兴方面正式脱离上海老凤祥，自立门户，自营“明牌首饰”。

2001年6月，日月集团实现MBO改制，集团职工持股会将其持有日月集团5000万元出资额分别转让给日月投资及虞阿五、虞兔良等28名自然人，转让价款为5000万元。虞氏家族自此开始控股日月集团。

2004年8月6日，尹家坂村经济合作社将其持有的日月集团2000万元出资额分别转让给虞阿五、虞兔良父子，转让价款均为1250万元。但此次重大股权转让未对标的资产进行评估，保荐机构亦承认“不符合国务院的相关规定”。

根据招股说明书，日月集团所在的村、镇、县、省各级部门“均对上述股权转让情况进行了确认，上述股权转让不存在构成集体资产流失的情形”。值得注意的是，浙江省人民政府办公厅发文确认上述股权转让，已是2010年11月25日，距明牌珠宝上会仅3个月左右时间。

差异化经营

撇去股改瑕疵，明牌珠宝的主业经营能力堪称强势。

目前，境内珠宝首饰市场已逐步形成了境内品牌、香港品牌、国外品牌珠宝企业三足鼎立的竞争局面。

其中高端市场主要被卡地亚、蒂芬尼等外资占领。从中高档市场来看，香港和境内几个大的珠宝品牌集中于此。其中，明牌珠宝、老凤祥、潮宏基、豫园商城、周大福、周生生、谢瑞麟等境内知名品牌定位于中高端市场，在该阶段市场上占据很大的优势。

“中高端珠宝首饰市场占了整个珠宝首饰市场较大比例，境内珠宝首饰企业如果想建立自己品牌和影响力都希望能获取这一目标市场的份额，因此该阶段市场竞争较为激烈。”湘财证券分析师刘飞烨认为。

面对激烈竞争的市场，境内珠宝首饰企业选择划区而治。境内较有实力的几个珠宝首饰品牌市场均分布在沿海经济发达地区，如明牌珠宝在浙江，老凤祥在上海，潮宏基在广东。

除此之外，就主打黄金、铂金珠宝首饰的老凤祥，明牌珠宝亦选择避其锋芒，着力于镶嵌首饰业务：根据公司的产能规划，目前公司的产能分布为黄金10吨、铂金3吨、镶嵌12万件；而在新增固定资产后，公司的年产能将调整为黄金8.5吨、铂金2.2吨、镶嵌饰品20万件。营销渠道方面，老凤祥采用的是通过“自营银楼—加盟银楼—总经销—经销商”等多重渠道，建立其全国性营销网络。而据明牌珠宝营销总监高从斌介绍，公司亦在从渠道、生产型企业向品牌、零售型企业转变：“珠宝行业最大的盈利环节在终端，谁控制终端，就意味着控制了市场。我们创新品牌的目的，就是要进一步拓展零售市场。”

账面显示，2010年明牌珠宝的净利润高达2.1亿元，同比增长45.51%。而老凤祥该年净利润则为2.9亿元，同比增长68.87%。“在房地产投资受限和通货膨胀的双重作用下，旺盛的黄金需求将使两家公司在未来继续大幅增长，股市的双龙戏‘珠’好戏值得期待。” 刘飞烨说。

“家族股神”浮出水面

相较于老牌上市公司、大股东为上海浦东区国资委的老凤祥，明牌珠宝的第一大股东虞氏父子虽为农民出身，但在资本市场却是一把好手：

2009年11月招商证券（600999）上市，虞氏父子控制的日月控股有限公司持股5536.99万股。以招商证券3月中旬20元/股的价格计算，单此资产即超过10亿元。此前的2007年1月26日，贵糖集团以每股3.5元的价格，向上海重阳资产管理公司转让其持有的贵糖股份（000833）2420万股。上海重阳资产，即由虞氏父子控制的日月控股与裘国根夫妇共同投资设立。另据日月控股公司网站介绍，虞氏父子对“海通证券、太平洋保险股份、北京菜市口百货、国家4A级风景区柯岩等均持有股份。”

虞氏父子在资本市场的操盘能力由此可见一斑。

此番明牌珠宝过会，则是这个“家族股神”第一次摘下面具，浮出水面。根据公司2010年年报透露的当年21677.46万元的净利润和1.2元的每股收益，参考同为珠宝行业的上市公司潮宏基（002345）79倍的发行市盈率，预计明牌珠宝发行价或将高达94.8元/股。这意味着整个虞氏家族的身家一夜间将超过157.43亿元。

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